被动元件还能买吗？外资五点告诉你

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5G时代被动元件用量预期大幅提升，摩根士丹利最新彙整全球投资人，布局被动元件股最关切的五大问题，其中对亚洲被动元件族群特别提到，主要厂商库存下滑，供给较过剩的大陆也去化完毕，因此重申看好被动元件的投资价值，台厂中并以国巨（2327）首选。

摩根士丹利（大摩）10月上旬发布调升全球被动元件股的报告，其后吸引大批资金进驻，包括国巨本月获摩根士丹利客户大买7,035张，是最大买超券商；着眼国际投资人的踊跃度，大摩彙整市场问题并逐一释疑。

市场最关切的第一个问题，是被动元件厂的产能提升有限有没有风险？大摩分析，从国巨、SEMCO等大厂产能利用率观察，9月提升确实有限，但这主要来自旺季高峰减弱而减少订单，拉长时间看，台厂今年来的产能利用率已返回40-50%，韩厂更拉高到70-80%。

其次，投资人关心若第4季需求减弱，会否导致库存风险增加？大摩以调查指出，目前除了SEMCO的库存下滑到正常的45-50天，国巨从90天高峰降至70天，MURATA和太阳诱电第3季可望下滑，多家陆厂也提到剩余库存全数去化，不致大幅增加。

第三，5G对被动元件创造的成长性有多少？目前大摩估计，2020年全球5G手机将出货2.43亿支，2021年5.05亿支。更重要是，5G时代因为耗用更多零组件，除了每支手机使用的MLCC，预估从4G的400颗增加到1,100颗，远端射频单元（RRU）也会从2,000颗提高到6,000颗，基频单位（BBU）由3,000颗增加到5,000颗。

第四，被动元件厂的毛利率会不会提升太慢？大摩认为，由于厂商的库存已大幅去化，第4季毛利率可望出现双位数减幅，5G拉货潮启动进一步带来增长。

第五，此时买进被动元件股会不会太晚？大摩统计，近期亚洲被动元件股反弹，仅带动整体股价净值比略高于近15年均值的1.2倍，远低于去年高峰的1.8倍，现在买进还是有足够的空间参与5G行情。